出行/旅游：双节合一带动长线休闲旅游需求释放，假期国内旅游人次、旅游收入可比口径较2019年同期增长4.1%、1.5%，出游人均消费恢复度达疫情后历次节假日新高97.5%，好于节前预期。结构来看，名山大川类自然景区客流延续全年高景气，天目湖、亚特兰蒂斯等高端休闲度假目的地假期亦有良好表现。老年旅游：中老年群体旅游意愿强，收入稳定且出行时间自由，随未来大规模高净值群体离退休，有望助推老年旅游市场重现繁荣。访港数据追踪：中秋国庆假期内地访港累计109万人次，日均13.7万人次，较2019年同期42.6%，整体恢复至2018年同期62.9%。免税：海南假期客流充沛，离岛免税销售边际企稳，假期销售金额、购物人次、客单价分别恢复至2019年同期79%、82%、95%；随国内出境游稳步爬坡，韩国入境旅客稳步增长，8月韩免国外游客销售额、购物人次分别恢复至2019年的44%、35%。

　　餐饮：假期前七天，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成，重庆、杭州、武汉同比分别增长30.3%、19.3%和16.3%，团圆家宴、亲朋聚餐、婚庆喜宴等成为餐饮消费热点；假期期间海底捞大量门店排位，试水平价火锅，客单价在80元左右。酒店：锦江酒店2023年7、8月境内整体分别恢复至2019年同期的116.01%和111.40%，境外整体分别恢复至2019年同期的112.89%和112.15%；国庆平台酒店预定量创新高，民宿热度高。

　　贝泰妮：公司拟通过收购悦江投资51%股权，承诺交易交割日当年起连续三年净利润分别不低于0.5/0.8/1.05亿元人民币，三年累计净利润承诺数不低于2.35亿元人民币。悦江投资聚焦于Za姬芮、泊美双品牌，均为大众化妆品牌，此举有利于发挥双方各自的优势产业资源，创造协同效应。复盘日本化妆品发展：日本化妆品企业历史悠久，众多企业已历百年积累深厚，目前市场规模处于低速增长状态，行业竞争格局较为稳定。

　　本周（9.25-9.28）社会服务指数-0.21%，跑赢沪深300指数1.11pct，在31个一级行业中排名第14；2023年初至今社会服务行业指数-14.70%，低于沪深300指数的-5.10%，在31个一级行业中排名第28。本周（9.25-9.28）教育、检测类标的领涨。

　　倍加洁、长白山、银都股份、水羊股份、科思股份、大丰实业、佳禾食品、倍加洁、医思健康、复星旅游文化、科锐国际、北京城乡、外服控股、中国中免、海伦司、九毛九、康冠科技、华熙生物、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦江酒店、首旅酒店、中国黄金、米奥会展。

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　　投资要点：海外企业跟踪OshKosh： 2021年以来，高空作业平台销售维持增长，增速超30%。 截至2023Q3，OshKosh的Access分部（包括空中作业平台、伸缩臂叉装车等）在手订单39.79亿美元（去年同期为38.88亿美元）；销售收入为38.40亿美元，同比增长32.49%。 Q3该分

　　11 月工业气体价格处于磨底阶段，静待需求恢复。 根据卓创资讯工业气体官方微信公众号， 2023 年 11 月工业气需求仍偏弱。具体来看：截至 11 月 28日， 1）液氧：价格弱势下调，液氧月均价 395.7 元/吨，环比降 11.28%，同比降 7.49%； 2）液氮：市场氛围偏弱，价格重心震荡

　　当前大环境下，尽管策略师们对美国经济的担忧尚未完全消除，但11月份美股的强劲表现无疑给大家吃了一颗定心丸。不少策略师对2024年前景持有乐观态度，认为投资者甚至不必过于担心经济衰退，这种观点得到了大部分人的认可。从整体来看，明年或许会面临一系列令投资者担忧的因素，如地缘不确定性、即将到来

　　核心观点：2023年复盘：可再生能源装机超过火电，能源转型推动市场化改革提速。截至2023年三季度，全国可再生能源装机13.84亿千瓦，同比增长20%，占总装机49.6%，并超过火电装机。能源转型加速，要求适应新型电力系统的市场机制创新。电价方面，煤电容量电价落地，辅助服务政策预计明年推出；电量方面

　　投资要点热点事件： 继上周 Pika 视频生成工具、 天工 SkyAgents 平台相继发布， 12 月 7日凌晨， Google 发布目前规模最大、 功能最强大的 AI 多模态模型 Gemini 1.0，发布时间早于预期， 性能测试超出预期。 根据 Google 的演示视频， Gemini 的性能

　　GLP-1RA点燃多肽药物研发热情随着以司美格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1RA为代表的多肽药物在糖尿病、减重适应症上获得突破性进展，并进一步拓展至心血管疾病、慢性肾病、心衰、非酒精性脂肪肝、阿尔兹海默症等新领域，多肽药物有望催生年销售额创纪录的重磅单品药物，并驱动相关的原料药和CDMO产业链迎来高速发

　　板块估值较年中回落，全年显著修复，跑赢大盘。截至11月底，通信行业估值较年中回落，目前处于历史30分位数左右水平。

　　集采等政策下行业供给侧出清，医保基金腾笼换鸟，政策鼓励创新、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产品有望快速放量。

　　Gemini大模型主打多模态，性能对标GPT-4。全球巨头角逐愈演愈烈，继续看好AI算力需求增长和应用场景拓宽。